2026–2029新一轮国企深度改革已经全面铺开，和以前小修小补完全不一样，这是国家优化国资布局、化解地方债务、培育新质生产力的战略性大动作。

一套标准化操作逻辑已经定死：死磕主业、清掉两类劣质资产、资产变现或债务转股权、到手资金严格一分二，六成还债、四成投主业。

2026作为攻坚开局年，央企、省、市、县各级国企全部完成摸底建档，考核标准彻底大换血：不再比拼谁的盘子大、资产多，核心看主业实力、负债高低、盈利质量、创新能力。

不管是国企内部操盘人员，还是税务、律所、评估等第三方服务同行，吃透改革目标、资金渠道、实操手段，才能踩准风口、避开大坑、落地靠谱方案。

一、本轮国企改革核心目标+钱从哪里来？

（一）四大硬性改革目标，条条都是考核硬指标

聚焦主业，严控副业规模

划死红线：每年非主业投资不能超过总投资额10%。闲置厂房、亏损参股、跨界地产、空壳贸易公司全部清理注销。

实行“一业一平台、一企一主业”分层分工：央企扛国家安全、高端制造、战略资源；省属国企做省内产业链龙头；市县国企只守供水、市政、保障房这类民生底盘，根治国资小、散、乱、弱老问题。

提质增效，靠创新拉高盈利水平

盘活资金优先投入设备换新、智能改造、技术研发；创新亏损容错不追责，大力搞产学研合作，配套人才激励政策。引导国有资本扎堆新能源、高端装备等高潜力新质赛道，告别过去粗放摊规模、薄利内卷的老路。

压降负债，稳妥消化历史旧债

全面压低城投、国企资产负债率，慢慢置换高息非标、隐性债务。资金分配铁律不变：资产处置回款60%偿还历史欠款，40%投入主业扩建；严禁借着改革违规举债、新增隐性债务。

全程合规，搭建长效监管体系

同步推进用工、人事、薪酬三项制度改革，混改企业完善多元股权管理；资产划转、拍卖、重组全程留痕存档，国资、税务、审计多轮抽查，牢牢守住国资不流失、涉税无违规、资金不挪用三条底线。

（二）改革五大资金渠道，不靠财政大包兜底

当下财政收紧、银行信贷从严管控，不会再无脑兜底输血，所有改革资金全部自给自足、市场化筹措：

主力现金流：变卖两非、低效资产收入

闲置商铺、亏损股权、赔钱副业挂牌拍卖拿到的现金，是还债、扩产第一大来源，资金单独专户存放，每一笔流向台账登记备查。

大额低成本资金：资产证券化募资

高速、产业园区、水务、保障房这类常年稳定盈利的重资产，可以发行基础设施REITs一次性拿到大额低息资金；优质主业还能上市、发行ABS盘活应收账款。

混改引资：只接纳实体产业资本

仅开放主业板块股权合作，优先引进自带技术、销路、产能的实体企业出资入股；纯投机赚差价的财务资本，直接拒之门外。

定向财政补贴：国有资本经营预算专款

中央、省级国资收益专款专用，专门用于僵尸企业职工安置、重大主业项目扶持、不良债务纾困，全程审计盯紧资金去向。

风险纾困资金：政策性低息贷款+AMC不良收购

针对高负债区县平台、烂账成堆的僵尸企业，政策银行发放低息贷款、资管公司打包接收不良债务，专门用来剥离历史风险包袱。

二、实打实改革操作手段，全流程拆解

整体执行链条固定不变：做强主业→清退两非资产→资产变现/债权转股权→资金按比例拆分使用

（一）聚焦主业：能投什么、怎么投？

1、只允许四类主业投资

①现有核心业务设备升级、智能化改造、运营体系优化；

②延伸上下游产业链，搭建自产自运维完整产业闭环；

③新能源、高端装备、生物医药等国家扶持新兴主业；

④收拢分散在各家子公司的同类主业资产，压缩层级、减少内部竞争。

2、五种落地投资模式

自有盘活现金直投：变卖资产、REITs、混改到手现金，直接投技改新项目，全程台账监管；

实物资产作价入股：集团优质土地、厂房、运营资质评估后注入专业主业平台，增厚企业净资产，方便后续贷款，不用掏现金；

同业并购整合：收购本地小型国资企业、优质配套民企，快速补齐产能、资质、市场渠道；

产业伙伴联合共建：出让少量股权给实体投资方，双方合伙出钱扩建上新项目；

证券化资金置换再投入：REITs、上市募资先置换高息旧债，剩余资金全部投入扩产与研发创新。

（二）剥离两非资产：3种处置方式，交易属性+对价一目了然

两非资产分为两类：不在主业清单里的股权、贸易、跨界房产；常年亏损、闲置零流水的厂房、空壳子公司。

1、三类处置交易性质

①内部无偿划转（使用率最高）：属于国资内部资源调配，不属于市场买卖；仅限100%全资国企体系内流转，用来整合尚有价值的配套资产；

②公开市场化挂牌出让：进场产权交易所竞价，面向全社会买家，核心目的快速变现拿现金；

③抵债处置：针对完全不值钱、常年巨亏的劣质资产，用来抵偿银行、机构到期欠款，纯粹化解债务风险。

2、对应三种对价模式

零现金（无偿划转）：划出企业冲减对外投资账目，接收企业增加资本金，全程无资金转账；

全额现金（挂牌出售）：买家一次性付清竞价全款，资金进入监管专户，严格执行6成还债、4成投主业；

债务对冲（以资抵债）：资产评估公允价值直接等额抵消欠款，无现金进出，快速压低负债率。

（三）资产变现&债权转化：不同操作，对价差异巨大

1、资产变现类（产生可分配现金）

挂牌转让两非房产、设备、小额参股股权：对价=足额现金；

发行基建REITs打包稳定收益优质资产：对价=资本市场一次性大额募资现金；

混改中优质资产作价入股：换取合作企业股权，当下无现金，后期靠分红、股权转让远期兑现收益；

资产+负债+人员整体打包出售：对价=打包评估总价现金。

2、债权转化类（几乎无现金流动，专攻化债）

政策性/市场化债转股：银行、AMC把到期欠款直接转为企业股权；对价：债务全额清零，负债变资本金，无需现金还债；

以资抵债：用低效两非资产抵消到期债务；对价：资产价值对冲等额欠款；

僵尸企业破产债务豁免：资不抵债走法院清算，无力偿还欠款依法核销；无资产、资金、股权对价，企业直接注销清包袱。

（四）配套保障举措，改革不走样

清单销号式管理：单独建立主业投资、两非剥离、债务化解、僵尸出清四张清单，整改完成一项销号一项，直接和年度考核挂钩；

四级国企分层施策：央企主攻科创、跨区域整合；省属统筹全省国资、大额化债；市县优先盘活民生资产、清理亏损空壳；

全流程合规监管：划转、拍卖、重组全部要有国资批复、评估备案、产权鉴证、税务备案；国资、税务、审计、法院多部门联合抽查；

内部管理同步升级：全员竞聘上岗、薪酬和业绩挂钩、市场化聘用职业经理人；混改只引入实体产业资本，搭建均衡现代化股权治理；

科创政策落地兑现：足额享受研发加计扣除、项目跟投、超额分红等福利，激发企业创新做强主业。

2026–2029这一轮国企改革逻辑清晰、动作标准化：深耕主业、清理劣质副业、盘活资产或重组债务、回款资金定向拆分使用。

彻底告别盲目扩张摊大饼的旧模式，提质增效、化解债务、合规经营、科创突围是四大核心目标，资金不靠财政兜底，完全依靠自身盘活+市场化渠道筹措。

对国企自身来说：严格对照清单整改、规范每一步交易流程、守住资金分配红线、用好财税扶持政策，就能轻松甩掉历史包袱，稳步做大优质主业。

对税务、法务、评估等专业服务同行：吃透四级国企节奏、六大交易场景、税收减免递延规则、监管风险点，就能精准做测算、搭架构、办备案、修风险，抓住这波国家级改革红利，和国资客户双向共赢。

（作者：方正税务师 专业委员会）