4月20日，国家统计局公布的数据显示，中国经济仍然在高位运行。一季度全社会固定资产投资10998亿元，同比增长22.8%，比去年同期回落20.2个百分点；国内生产总值31355亿元，同比增长9.5%，比去年同期低0.3个百分点。

　　和去年同期相比，虽然固定资产投资增速回落，但这是在去年同期增长43％的高基数上增长的二十几个百分点。固定资产投资增势放缓，但速度仍然偏高。国家统计局认为，目前“投资规模依然偏大”。

　　为什么在宏观调控的作用下，固定资产投资仍然能保持较快的增速？国家统计局发言人郑京平的解释是，2004年，财政收入、企业收入和居民收入都有较高增长，这对投资是一种保证。另外，一些投资项目储备较充足，企业和地方政府投资的积极性也没有减弱，所以，投资仍然保持一个较高的增速。

　　2004年，全国财政收入达26355亿多元，同比增加4640多亿元。今年，增收形势依然非常乐观，4月11日，国家税务总局公布一季度数据，全国税收收入累计完成7560亿元，比上年同期增长20.4%，增收1282亿元。

　　显然，有高速增长的财政收入这样的真金白银做保证，外加企业和地方政府的投资激情，固定资产投资始终处于蠢蠢欲动的状态。

　　6236亿财政结余资金虎视眈眈

　　中国人民银行的数据显示，2004年12月，全国财政在金融机构的存款余额由11月底的10452亿多元，减少到12月底的6236亿多元。

　　这意味着，尽管在2004年12月一个月内财政支出猛增了4200多亿元，但是财政在金融机构存款账户上，仍然“趴着”6236亿多元。

　　2004年有如此巨额财政资金结转或结余到今年，今年3月人大通过的政府预算报告中对此情况的解释是：2004年根据宏观调控需要，预算执行中补助地方的国债项目资金，约200亿元结转到今年使用；另有223亿元补助地方国债项目资金，到2004年12 月才拨付。由于拨付得比较晚，大多资金地方财政2004年支付不出去，形成结余。此外，2004年地方财政超收较多，有一部分资金未支付出去。2004年地方财政收支相抵，有1187.94亿元的结余或结转。

　　除此之外，财政部官员介绍，去年底财政存款余额中，还包括财政周转金等其他类型资金，来源构成非常复杂。

　　集中支出影响显现

　　财政结余资金必然会影响到财政支出。

　　每年12月财政支出都会大量增加，财政在金融机构存款余额的下降速度也比其他月份快，这是近年来政府存款余额季节变化的特点。但2004年12月财政支出增长可谓空前，相当于2003年同期的两倍以上——2003年12月财政支出了1800多亿元，2002年12月支出了2000多亿元。

　　年底支出明显高于其它月份，财政部官员解释说，主要的原因是对于财政增收部分，一般要到11月才作出增加支出的安排，并且主要在12月支付，这就使得年底存款余额下降很快。此外，对有些项目资金的安排，开始担心资金不足，先不给安排资金，等年底看财政增收形式好，才决定拨付资金。

　　2004年与往年的不同之处，是为了宏观调控的需要，延缓了国债项目资金和预算内建设项目资金拨付的进度，一些项目资金年底才给予拨付，导致12月底财政支出的规模远远超出往年。

　　2004年，中央财政实际比预算超收2537亿多元(未扣除新增出口退税指标)，主要用于解决历史欠账和增加经济社会统筹发展方面的支出。地方财政超收部分由地方安排使用，主要用于缓解县乡财政困难、教科文卫、支农及消化历史债务等方面。

　　杠杆效应

　　近几年，中国财政预算资金的支出结构，在努力向公共财政的方向转变。年底集中支出的财政资金，究竟有多少用于公共支出？多少用于建设性支出？细察发现，目前所作的转变只是在增量中进行调整，并未触及原有存量中的既得利益格局。

　　因此，在全部财政支出中，用于经济建设的资金仍占有很大的比重，如2003年，用于抚恤和社会救济费的支出仅为498亿多元，而用于基本建设的支出达到3429亿多元(参见表一)。

　　中国人民银行有关部门对天津市2004年财政存款进行监测，发现财政存款余额的波动性变化，与财政基建支出在一个波动期内，呈现此消彼长的态势。即财政存款余额减少，基建支出随之增长。2004年12月，天津市财政存款大幅下降，比11月减少46.63亿元，比上年同期多减少27亿元。而与此同时，2004年12月天津市财政基建集中支出94.5亿元，占全年财政基建支出的38%，比上年同期上升了14个百分点。

　　调查显示，今年2月，天津市金融机构中长期贷款在经过1月的较低增长之后，大量增加，达29.44亿元，同比多增加27.02亿元，其中，基本建设贷款增加15.19亿元，占新增中长期贷款的52.5%,占全部新增贷款的30.3%。

　　由此可以看出，年末财政集中支出，明显带动了银行中长期贷款的上升。财政支出用于投资的这种“杠杆效应”，在经过一段时滞后，于今年2月才开始显现。

　　调查发现，天津市各金融机构纷纷围绕政府基本建设项目发放贷款，在当月新增中长期贷款中，项目贷款占到70%左右，主要投放到公路、水利等基础设施和天津港口建设项目上，其中工商银行新增中长期贷款的67.3%投向基础设施建设。

　　财政支出中流向基建的投资占相当大的比例，并且带动银行中长期贷款资金也随之进入，推动了固定资产投资的增长。

　　国债项目和预算内建设项目，所需资金并不是全部由政府承担，绝大多数是财政投入一部分、银行贷一部分、地方政府或企业自筹一部分。目的是调动各方面的积极性，按财政部门的说法，是充分发挥财政资金“四两拨千斤”的作用。这样一种政策带来的结果，是财政投向基建等固定资产很少的资金，就可带动几倍的资金跟进。

　　据财政部数据，1998年-2002年，在实施积极财政政策的前五年中，累计发行的6600亿元建设国债，带动的项目投资总规模达到3.28万亿元，财政投资的带动效应达到1∶5。

　　投资叠加

　　2004年一季度，固定资产投资增长43%。政府除了管好信贷和土地两个闸门，作为控制固定资产投资的另一项措施，从二季度开始，开始严格控制国债项目和预算内基本建设项目资金拨付进度。计划发行的国债继续发行，但发债收入只进不出。伴随着2004年的宏观调控，政府在金融机构的存款余额也一直保持高位。

　　因此，2004年中国的财政政策，名义上是积极财政政策，但纵观全年的实际执行结果，紧缩特点非常明显。去年中国政府财政赤字3198亿元，但全年财政在金融机构的存款余额始终保持在5000亿元的规模以上，远高于赤字水平。

　　2004年12月财政4200多亿元的集中支出，犹如压抑已久之后一次快意的宣泄，对今年一季度固定资产投资增长的推动作用已有所显现。但财政存款余额，仍有6236亿多元之巨，成为今年潜在的财政支出。

　　今年，中央财政安排国债项目资金800亿元，增加100亿元中央预算内经常性建设投资，使其总额达到454亿元，地方财政也将相应安排资金用于本级的投资项目。这样，2004年因宏观调控延缓的项目，今年陆续开工或重新启动，与今年的投资相叠加，对今年固定资产投资增长极具“杠杆效应”。

　　许多专家认为，加强和改善宏观调控，不仅要管好信贷和土地两个闸门，也要管好巨额财政存款。一旦这笔资金“出笼”，其对于固定资产投资增长和整个宏观经济的影响不可小觑。