高档白酒受益消费升级

　　在2005年白酒产量恢复性增长的基础上，2006年上半年白酒行业继续保持良好的增长势头，产量达到193.1万吨，同比增长22.41%.我国城镇居民人均消食品支出增长6.2%，小于消费支出增长，但饮食服务支出增长13.9%，高于收入增速。从消费升级的角度看，酒类行业最为受益，其中成长性和盈利能力较高的为中高档白酒。

　　相关数据统计显示，白酒行业销售收入、利润上半年分别同比增长25.02%、30.13%.重点上市公司的主营收入和净利润同比大幅增长。其中，泸州老窖的净利润幅度增长最大，受益于消费升级最为明显，主打高端品牌“国窖1573”销量良好，使高端白酒销售收入同比增长57.17%，销售毛利润同比增长55.81%.

　　提价加强盈利能力

　　白酒行业继2003年提价之后，今年开始了第二轮提价。五粮液年初的第一次提价5%，其出厂价平均每瓶提高10元。二次提价主要针对部分中低价位产品，“尖庄”从3元提高到5.5元，提价幅度为83.33%.茅台在2月10日出厂价平均涨幅为15%，市场上平均每瓶酒零售价上涨了40元左右，已经接近五粮液高档酒售价。为重新拉开与茅台的距离，五粮液于7月10日再次将五粮液的出厂价格由338元上调到358元。

　　在7月27日，山西汾酒公告将其利润主要来源的老白汾系列平均提价15%，由于其主打产品销售集中在山西及河南等地，属于当地的强势品牌，提价行为不会影响到销量，提价之后汾酒的价格与泸州老窖65－75元价位的酒一致。消费者对此次提价敏感度低，经销商反映平淡。

　　消费税调整利于行业集中

　　2006年4月1日起，依据财政部和国税总局联合发布财税2006年33号文，将粮食类白酒和薯类白酒的比例税率统一为20%，定额税率为0.5元/斤。重点强调“从量定额税的计量单位按实际销售商品重量确定”。此前白酒行业通常是按折算成65度酒的销量来缴纳从量税。该政策将对高端白酒构成显著利好，但是对低端白酒大约增加50%以上的税赋，有利于白酒行业进行行业整合，优势资源向大型白酒企业集中。在所有白酒类上市公司中，山西汾酒地主营业务税金占销售收入比例最高为22.34%.因其实际税率接近名义税率，在这次政策调整中受益不菲，我们测算可增加今年每股收益约为0.08元。

　　白酒按香型可分为清香型、浓香型、酱香型、米香型和凤香型五大类。其中只有3种类型的龙头企业为上市公司，分别是清香型代表山西汾酒，酱香型代表贵州茅台，浓香型代表五粮液、泸州老窖。在目前的价位下白酒行业仍然具有良好的可持续发展能力，进攻型汾酒、防御型茅台可做重点配置。