企业进行项目投资的资金根据其来源大体可以分为以下几类：长期债务筹资（包括长期借款和长期债券）、股权筹资（包括发行新股和配股，吸收直接投资等）、混合筹资（包括可转换债券等）、租赁筹资、留在收益。其中，长期债券筹资、发行新股、配股、可转换债券等，这些筹资方式均属于上市公司特有的筹资方式，对于上市公司而言也已经很熟悉，在这里不做介绍。

一般情况下，股权资本成本>债券资本成本>长期借款资本成本>租赁的资本成本。在大规模设备更新改造的前提下，我们主要来说财政贴息贷款、留存收益两种融资式，以及融资如何安排。

财政贴息贷款

财政贴息，是指为了鼓励企业开发名优产品、采用先进技术，国家财政对使用某些特定用途的银行贷款的企业，为其支付全部的或部分贷款利息的银行借款。通常都是长期借款。

财政贴息主要有两种方式：

1.财政将贴息资金直接拨付给受益企业；

2.财政将贴息资金拨付给贷款银行，由贷款银行以政策性优惠利率向企业提供贷款，受益企业按照政策性优惠利率计算和确认利息费用。

财政贴息资金是专项资金，必须保证贴息的专款专用。任何单位不得任何理由、任何形式截留、挪用财政贴息资金。对违反规定的，除将贴息资金全额收缴国家财政外，还要追究有关人员的责任。

由于财政为企业支付了部分或全部的借款利息，所以财政贴息贷款的资本成本要比一般的长期借款还要低一些。

留存收益

留存收益是指企业从历年实现的利润中提取或形成的留存于企业的内部积累，包括盈余公积和未分配利润两类。

留存收益筹资是指企业将留存收益转化为投资的过程，将企业生产经营所实现的净收益留在企业，而不作为股利分配给股东，其实质为原股东对企业追加投资。所以，留存收益的资本成本与企业原来的股权资本成本一致。

机会成本是将资本用于本项目投资所放弃的其他投资机会的收益。例如，某企业经过发展，留存下来的资金有5000万元，目前在金融资产投资方面做得比较好，其平均收益率能够达到5%。目前需要投资一个数字化转型的项目，项目的收益率约为8%，企业正在考虑是否要使用自有资金进行投资。经了解，财政对数字化转型项目的长期借款可以给予部分贴息，经测算后该种贴息贷款的资本成本约为3%。企业若将5000万元用于投资该项目，可以获得8%的收益，但会失去投资于金融资产的5%的收益，可以看作留存收益筹资的资本成本。由于贴息贷款的资本成本为3%，低于投资于金融资产的收益率5%。所以，企业就当从银行取得5000万元的贴息贷款用于该项目投资，获得增量收益5%，并且将自有资金继续投资于金融资产还可以获得5%的收益，也就是总的收益为10%。