投资项目的折现率估计

对投资项目进行评价时，可以使用企业当前加权平均资本成本作为投资项目的资本成本，也可以使用企业未来加权平均资本成本作为投资项目的资本成本，又或者经调整过的企业加权平均资本成本。资本成本反应的是企业取得资金的成本率，所以投资项目的收益率至少不能小于企业取得资金的成本。

使用企业当前的资本成本作为项目的资本成本，应具备两个条件：一是项目的经营风险与企业当前资产的平均经营风险相同；二是公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资。

1.项目经营风险与企业当前资产的平均经营风险相同

如果使用当前的资本成本作为折现率，意味着新项目是企业现有资产的复制品，它们的经营风险相同。这种情况是经常会出现的，例如，固定资产更新、现有生产规模的扩张等。如果新项目与现有项目的经营风险有较大差别，就必须小心从事。

2.继续采用相同的资本结构为新项目筹资

企业的加权平均资本成本，是根据企业当前的数据计算的，包含了资本结构因素。在资本成本那一节已经讲述过。

如果假设市场是完善的，资本结构不改变企业的平均资本成本，则平均资本成本反映了当前资产的平均经营风险。如果承认资本市场是不完善的，筹资结构就会改变企业的平均资本成本。比如：负债比重上升，股权现金流量的风险就会增加，股东要求的报酬率会上升，引起企业平均资本成本上升；而扩大了成本较低的债务筹资，会引起企业平均资本成本下降。两种因素共同的作用，使得企业平均资本成本发生变动。因此，继续使用当前的平均资本成本作为折现率就不合适了。所以，在等经营风险假设或资本结构不变假设明显不能成立时，不能使用企业当前的平均资本成本作为新项目的资本成本。

投资项目的敏感性分析

敏感分析是投资项目评价中用于研究不确定性的方法。它在确定性分析的基础上，分析不确定性因素对投资项目最终经济效果指标的影响及其程度。一般可选择主要参数(如销售收人、经营成本、生产能力、初始投资、寿命期、建设期、达产期等)进行敏感分析。所谓敏感因素是指，当该因素发生较小变化时，引起计算结果发生较大的变化，反之则称其为非敏感因素。工作中通常使用敏感系数来进行各变量的敏感程度分析。

敏感系数=净现值变动百分比÷选定变量变动百分比

它表示当选定变量变化1%时，导致净现值变动的百分比，可以反应净现值对于选定变量的敏感程度。可以根据上述的计算结果，对项目的敏感性作出判断。分析可能出现的最有利和最不利的经济效果变动范围，为决策者预测可能出现的风险程度，进而对原方案采取某些控制措施降低原方案的风险，或寻找可替代方案，为最后确定可行的投资方案提供可靠的决策依据。